Criar valor em qualquer negócio é realmente difícil. As distorções dos valores apontados pelas ferramentas tradicionais levam a decisões erradas ou comprometedoras.
Algumas dessas decisões levaram muitas empresas partirem para fusões e aquisições, o que pode até ter levado a gerar valor, porém logo vem a acomodação dos negócios e tudo volta ao normal.
Então como poderemos identificar se uma empresa está gerando valor?
A resposta pode ser encontrada com a implantação de um sistema que isole as distorções e ao mesmo tempo não prenda a empresa, deixando seus gestores livres para pensar os aspectos gerenciais sem descuidar dos aspectos estratégicos e aqueles ligados aos acionistas.
O "EVA" - Economic Value Added (Valor Econômico Adicionado) é a mais
direta medida para a criação de valor de riqueza em um negócio
O EVA alinha de maneira precisa os interesses dos acionistas da empresa com os dos gerentes, de forma que livra a todos das distorções e caprichos das regras contábeis.
Eva é o ganho final depois de descontados os custos do capital utilizado para gerar os lucros. A diferença das medidas tradicionais (lucro, ganhos com ações, retorno sobre investimentos, retorno sobre o capital empregado, etc) é que o EVA não pode ser manipulado nem distorcido.
O desafio então é explorar o EVA de forma efetiva para aumentar a
verdadeira rentabilidade econômica. Isto requer três componentes:
Um sistema de indicadores
Um sistema de incentivos
Um sistema de administração financeira
Sem estes componentes, seria impossível dizer se um negócio esta tendo êxito ou não ao medir a obtenção de retorno sobre o capital através do tempo. Com esses elementos implantados de maneira apropriada os princípios do EVA conduzirão infalivelmente a empresa para frente, para cima, mesmo que os gerentes enfoquem em objetivos específicos. Segundo seus criadores, o EVA é a maior e mais categórica medida de desempenho financeiro.
As empresas inteligentes a nível mundial estão explorando o EVA para
otimizar a criação de riqueza de seus acionistas, colocando como enfoque principal em todas as funções, relatórios, planejamentos e tomadas de decisão, principalmente com o mais novo método de avaliação estratégica "Balanced Scorecard"
Problemas com a avaliação tradicional
Tradicionalmente, são utilizados os seguintes parâmetros para determinar o valor de uma empresa:
Rentabilidade, a identificação de sobra de caixa
Lucro por ação - (EPS)
Preço por ação - (P/E)
Retorno sobre o capital - (ROE)
Retorno sobre o investimento - (ROI)
Retorno sobre os ativos líquidos - (RONA)
Retorno sobre o capital empregado - (ROCE)
O problema com essas medidas é que ela pode ser distorcida em curto prazo segundo os princípios contábeis geralmente aceitos. A situação se complica ainda mais em casos especiais como aquisições e fusões.
É por isto que se requer um método consistente e racional para valorizar um negócio, capaz de medir se a gerencia está ou não criando valor.
Alguns pontos do capitalismo têm complicado a valorização dos negócios, por exemplo:
a) A divisão entre a propriedade e o controle - Na maioria das empresas com ações em bolsa de valores, estas ações estão divididas entre milhares de acionistas, sem restrições, o controle e a administração é confiado aos gerentes profissionais. Isto é um problema, porque:
· Os interesses do gerente não estão necessariamente alinhados com os dos acionistas.
· Os gerentes sempre manipulam informações internas, que os acionistas não tem acesso de imediato.
· Os acionistas querem maximizar os pagamentos de dividendos e a
apreciação dos preços das ações, mesmo que os gerentes queiram maximizar suas oportunidades de receber bônus.
b) O intento de utilizar medidas contábeis para valorização.
A contabilidade está mal equipada para determinar o valor econômico atual da empresa em funcionamento. Os PCGA's (Princípios Contábeis Geralmente Aceitos) distorcem "legalmente" o verdadeiro valor de mercado de uma empresa.
Adicionalmente, as medidas contábeis podem ser distorcidas facilmente pela gerencia, para melhorar ou piorar os valores: Por exemplo, os lucros por ações (Earnig per Share - EPS), uma medida muito utilizada, pode ser distorcida da seguinte forma:
· Reduzindo os gastos de pesquisa e desenvolvimento. Reduzindo os custos e aumentando os ganhos em curto prazo, porém compromete os novos produtos que serão necessários para o futuro.
· Empurra mercadorias (Trade Loading): a prática de enviar mercadorias extras (mais do que a necessidade) a clientes, justo antes de finalizar o exercício contábil para aumentar a receita.
· Os gerentes exageram nos gastos com reestruturações fazendo com que os lucros caiam abruptamente naquele período, porém nos períodos seguintes demonstram crescimentos excepcionais, inclusive se o negócio opera em níveis normais.
· Os passivos futuros são subestimados, criando um fundo onde o objetivo é aliviado para estimular os ganhos no futuro.
Conclusão
Ao olhar para frente (futuro) o administrador que usa o método "EVA" de forma consistente, obterá informações que indicarão a verdadeira vocação da sua empresa em criar ou destruir valor, podendo assim gerir a empresa para frente e para cima.
Lauro Jorge Prado (lauroprado@uol.com.br) é Chefe da Divisão de Planejamento Econômico e Financeiro da Pisa Papel de Imprensa S.A. Atua nas áreas de Custos, Orçamento, Investimentos e Planejamento Estratégico. É instrutor freelance nas disciplinas de finanças (custos, orçamento, planejamento, marketing, etc).
